國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)發(fā)言。

李揚(yáng)在演講中談到，中國(guó)已開(kāi)始實(shí)施更加積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣雙策，協(xié)同應(yīng)對(duì)內(nèi)外挑戰(zhàn)。財(cái)政政策聚焦于赤字與債務(wù)的影響機(jī)制，加強(qiáng)支出強(qiáng)度、增加轉(zhuǎn)移支付；貨幣政策則強(qiáng)化流動(dòng)性管理，將資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定納入貨幣政策視野，關(guān)注匯率彈性。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難、利率水平低迷、以及AI技術(shù)深入滲透到各個(gè)領(lǐng)域的變局，中國(guó)以制度創(chuàng)新和堅(jiān)定的宏觀政策等多重手段“穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定將為全球經(jīng)濟(jì)注入韌性動(dòng)能。

李揚(yáng)提到，在六大政策原則中，最值得關(guān)注的是確立“先立后破”的理念，這種政策邏輯的哲學(xué)思維與以往的“先破后立”有顯著差別。

他表示，當(dāng)下及今后一段時(shí)期，需求不足是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要關(guān)注的重點(diǎn)，提振總需求，自然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策的主要方向。

五大核心觀點(diǎn)

李揚(yáng)認(rèn)為，在去年一系列增量政策的加持下，中國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，政策支持力度不斷加大，勢(shì)能保證我國(guó)今年的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。財(cái)聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，核心觀點(diǎn)主要體現(xiàn)在五個(gè)方面。

其一，宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)轉(zhuǎn)變。2025年宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策成為主旋律。這一轉(zhuǎn)變旨在全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)、提高投資效益，以應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本矛盾——有效需求不足。

2025年的財(cái)政政策較過(guò)去更加積極，在這在多年以來(lái)都是沒(méi)有的。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.增加赤字安排：赤字率按4%，赤字規(guī)模達(dá)到5.66萬(wàn)億元，比去年增加1.66萬(wàn)億元。

2.加大支出強(qiáng)度：一般公共預(yù)算支出2976萬(wàn)億元，比去年增長(zhǎng)4.4%，有力刺激國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。

3.增加政府債券規(guī)模：新增地方政府專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億元，發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，更大程度支持“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，發(fā)行首批特別國(guó)債5000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。今年新增政府債券規(guī)模達(dá)到11.86萬(wàn)億元，比去年增加2.9萬(wàn)億元。

4.增加轉(zhuǎn)移支付：增加10.34萬(wàn)億元，同口徑增長(zhǎng)8.4%，重點(diǎn)是增加一般性轉(zhuǎn)移支付，增強(qiáng)地方自主財(cái)力，有效提高地方財(cái)政保障能力，同時(shí)，增加安排促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展激勵(lì)資金，引導(dǎo)地方提高發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力。

5.保障重點(diǎn)領(lǐng)域：全國(guó)教育支出、社會(huì)保障和就業(yè)支出均接近4.5萬(wàn)億元，分別增長(zhǎng)6.1%和5.9%?？茖W(xué)技術(shù)支出超1.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)8.3%。衛(wèi)生健康和住房保障等領(lǐng)域支出保持較高的增幅。

2025年的貨幣政策定位是“適度寬松”，這是自2014年以來(lái)的第一次。

1.實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

2.優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)以及民營(yíng)、小微企業(yè)等的支持。

3.進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)無(wú)還本續(xù)貸政策，強(qiáng)化融資增信和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等支持措施。

4.推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，提升金融服務(wù)可獲得性和便利度。

5.保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

6.拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

其二，全球債務(wù)形勢(shì)不斷惡化。

李揚(yáng)指出：全球債務(wù)危機(jī)日益深重，截至2024年第三季度，全球債務(wù)總額達(dá)322.9萬(wàn)億美元，再創(chuàng)歷史新高。尤其值得注意的是，全球300多萬(wàn)億美元的債務(wù)中，有接近100萬(wàn)億美元是政府債務(wù)，這表明，多數(shù)國(guó)家的財(cái)政狀況和主權(quán)債務(wù)日趨惡化，這成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真正拖累。另外，在債務(wù)管理方面，轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)評(píng)估債務(wù)可持續(xù)性，重點(diǎn)關(guān)注利息負(fù)擔(dān)、金融市場(chǎng)匹配度及通脹對(duì)沖能力，形成新的趨勢(shì)。

其三，全球利率不斷走低。

盡管從2022年底開(kāi)始，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重通脹，為應(yīng)對(duì)通脹，這些國(guó)家紛紛提高了利率水平，然而，隨著通脹逐漸平復(fù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷下滑，利率下行基本上成為全球的大趨勢(shì)。利率水平下降，也對(duì)貨幣當(dāng)局的宏觀調(diào)控帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

李揚(yáng)分別提出了宏觀與微觀層面的應(yīng)對(duì)策略。宏觀層面上，我們的貨幣政策恐怕應(yīng)更多地聚焦于流動(dòng)性管理上，要從單純的“最后貸款人”發(fā)展為兼具“最后貸款人”和“最后的做市商”雙重功能，與此對(duì)應(yīng)，保持金融穩(wěn)定應(yīng)當(dāng)成為貨幣當(dāng)局越來(lái)越重要的任務(wù)。近年來(lái)，央行對(duì)貨幣政策目標(biāo)的表述統(tǒng)一為“保持流動(dòng)性充裕，使得社會(huì)融資總量和貨幣供應(yīng)與物價(jià)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配”，這說(shuō)明，我國(guó)的央行正在與時(shí)俱進(jìn)，將最新的理念引入了貨幣政策之中。

在微觀層面，面對(duì)息差收窄的局面，商業(yè)銀行需大力增加金融服務(wù)、發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)及綜合化管理、綜合化改革。此外，非銀行金融機(jī)構(gòu)也須向綜合經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，更重要的是：發(fā)展資本市場(chǎng)比以往任何時(shí)候都重要。

其四，人工智能發(fā)展的影響與應(yīng)對(duì)。

近年來(lái)，人工智能的發(fā)展日新月異，特別是最近DeepSeek橫空出世，更將人工智能的普及應(yīng)用推向新的高度。毫無(wú)疑問(wèn)，最近一段時(shí)期人工智能的發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化了中國(guó)的國(guó)運(yùn)，而且定會(huì)對(duì)發(fā)展中國(guó)的新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用，也一定要認(rèn)識(shí)到，AI會(huì)提升經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)效率，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性產(chǎn)生影響，提出新挑戰(zhàn)，包括對(duì)就業(yè)、社會(huì)公平收入等。

為應(yīng)對(duì)人工智能帶來(lái)的挑戰(zhàn)，我們必須未雨綢繆，要加強(qiáng)教育、加大對(duì)人工智能的教育和技能培訓(xùn)的投資，培養(yǎng)自主高效的學(xué)習(xí)者，縮小“智能鴻溝”，旨在讓更多的人能接觸并應(yīng)用人工智能。同時(shí)，要設(shè)計(jì)合理制度，實(shí)施有效的社會(huì)政策。另外，在社會(huì)政策方面，應(yīng)當(dāng)依法對(duì)高科技公司進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止部分公司壟斷市場(chǎng)，確保技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的財(cái)富更多地進(jìn)行合理分配。

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其五，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然低迷，而且非經(jīng)濟(jì)因素的影響日益增大。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)，2024年和2025年世界經(jīng)濟(jì)將分別以3.2%和3.3%的速度增長(zhǎng)，2026年將依然保持3.3%的速度。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將小幅加快，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速則可能小幅放緩。預(yù)計(jì)五年后全球經(jīng)濟(jì)增速為3.1%，保持低水平穩(wěn)定。

值得注意的是，據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇預(yù)測(cè)，未來(lái)兩年影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的10個(gè)因素中，只有2項(xiàng)是經(jīng)濟(jì)因素，其他都是非經(jīng)濟(jì)因素，如錯(cuò)誤信息、環(huán)境問(wèn)題、地緣政治等。未來(lái)十年，經(jīng)濟(jì)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力更進(jìn)一步減弱。這表明，當(dāng)前的金融和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，大部分都不是純金融和純經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，解決方式也不能僅依賴傳統(tǒng)的金融和經(jīng)濟(jì)手段。

整體而言，李揚(yáng)強(qiáng)調(diào)：我們的經(jīng)濟(jì)治理理念必須超越傳統(tǒng)模式，尤為是要突破僅僅在非經(jīng)濟(jì)因素中找出路的傳統(tǒng)思路。形勢(shì)的發(fā)展，既需要政策制定者建立"復(fù)雜性思維"，在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，更需要市場(chǎng)參與者完成"認(rèn)知升級(jí)"，在低利率環(huán)境中構(gòu)建新型商業(yè)模式。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，需要從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、加強(qiáng)金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)對(duì)人工智能挑戰(zhàn)等方面，制定合理的政策應(yīng)對(duì)措施，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。