公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.43億元，同比增長(zhǎng)53.0%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2099萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.8%。業(yè)績(jī)基本符合公司之前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告(凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%-30%)。收入占比最大的環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入1.08 億元，同比增長(zhǎng)34%，是帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。該?xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的主要原因在于各地方政府開(kāi)始落實(shí)《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，同時(shí)公司大氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升，帶動(dòng)公司核心的大氣環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器銷售量快速增長(zhǎng)。

　　銷售費(fèi)用控制較為成功，費(fèi)用率基本與上年同期持平

　　公司費(fèi)用支出控制較為成功，綜合費(fèi)用率為31.33%，同比微降0.44 個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看：1)銷售費(fèi)用支出2117 萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率較上年同期下降4 個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)和辦公費(fèi)等開(kāi)支出現(xiàn)大幅下降，顯示出公司銷售費(fèi)用控制較為成功。2)管理費(fèi)用支出2588 萬(wàn)元，管理費(fèi)用率微增0.2 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為，管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要是受到公司業(yè)務(wù)量增加帶動(dòng)，屬于正常變動(dòng)。

　　受壞賬損失拖累，凈利潤(rùn)率下降4個(gè)百分點(diǎn)

　　公司毛利率和期間費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，但是凈利潤(rùn)率卻較上年同期下滑4 個(gè)百分點(diǎn)，降至14.71%，為公司上市以來(lái)最低水平。我們認(rèn)為，上半年公司壞賬計(jì)提949 萬(wàn)元，較上年大幅增加649 萬(wàn)元，是導(dǎo)致凈利潤(rùn)率下滑的主要原因。

　　應(yīng)收賬款情況有所好轉(zhuǎn)，但仍需持續(xù)關(guān)注公司回款情況

　　上半年公司應(yīng)收賬款(包括應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收)余額為2.68 億元，絕對(duì)值達(dá)到上市以來(lái)最高水平。雖然應(yīng)收賬款與營(yíng)業(yè)收入比較上年下降44 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2011 年以來(lái)最好水平，應(yīng)收賬款情況有所好轉(zhuǎn)。但是我們認(rèn)為公司的應(yīng)收賬款總額較大，在地方政府財(cái)政緊張的背景之下，還需持續(xù)關(guān)注公司的回款情況。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 分別為0.31 元、0.41 元和0.54 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為48 倍、36 倍和28 倍。我們考慮到：1)目前中國(guó)環(huán)保所處階段正是環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)加速發(fā)展階段，而公司是最受益行業(yè)發(fā)展的龍頭，高增長(zhǎng)有保障;2)公司率先布局VOC 治理、重金屬監(jiān)測(cè)等新型細(xì)分，未來(lái)發(fā)展值得期待;3)公司資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金充足，存在持續(xù)并購(gòu)的可能性，公司業(yè)績(jī)彈性較大。綜合上述原因我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。